文 / 9C资本力 周永信

资本市场故事多，事故也多。

有故事，所以精彩；有事故，所以凶险。

紫天科技，福建一家互联网营销公司，主营业务为互联网广告。

2019年之前，它每年的净利润只有几百或几千万。

2019年到2022年，它的净利润最低1.69亿，最高3.1亿。

然而，2024年4月30日，它发布2023年年报，竟然一把亏了12.1亿（见下图）：

此前的《2023年第三季度报告》中，紫天科技还曾公告：2023年前三季度营业收入22.90亿元、净利润2.06亿元。

怎么一个季度以后，正2.06亿，就变成-12.1亿了呢？

监管部门深交所，很快就向紫天科技下发了《年报问询函》，要求对相关问题进行解释。

然而，紫天科技董事长（代行董秘职务），却以个人身体不适、不负责具体回函工作为由，拒绝实质性沟通。

对监管部门竟然这么硬气，这董事长也是够少见了。

这种做法，根本不是解决问题的态度。

碰到这样的企业，监管部门都挠头，普通投资人，只能盼着永远不和这样的企业打交道。

所以，提前识别有暴雷风险的企业，非常重要。

那么，紫天科技暴雷前，有什么征兆吗？

有。

用9C系数这个工具，可以清楚的看到，紫天科技暴雷前，已经出现了明显的异常（见下图）：

图中可以看到，紫天科技的9C系数曲线，在2018年之前，一直运行在危险线以下，说明它2018年之前的质地和处境都很不好。

2019、2020两年，紫天科技的9C系数曲线，短暂的运行到了警惕线以上，但2021年，却又掉头向下。

更严重的是2022年，紫天科技的9C系数，竟然从2021年的正0.07，直接掉到了-0.12。

这是历史新低，并且在危险线以下很远，说明紫天科技当时的情况，已经极度危险。

再对它的9C系数与ROE，做一下对比分析（见下图）：

ROE与9C系数的分母相同，分子不同。

ROE的分子是净利润，9C系数的分子是“(扣非净利润+经营性现金流净额)/2-财务费用”。

ROE是面子，9C系数是里子。

对比企业的9C系数和ROE，可以判断它的内在价值和外在价值有无差异，即内外是否一致。

上图可见，紫天科技2022年的9C系数，大幅偏离其ROE。

这意味着，2022年的紫天科技，内外价值高度不一，内在价值严重低于外在价值。

以上两步，可以清楚的看到，紫天科技是一家极度危险的企业。

这样的企业，不必然暴雷，但暴雷的概率很高。

见到这样的企业，不用多想，躲开就是了。

以上的9C系数总览图，和与ROE比较的图，都是用紫天科技暴雷前的公开数据计算并绘制的。

图中的数据，最晚的是2022年的，紫天科技是于2023年4月28日公告的。

图中给出的9C系数计算公式，是我于2022年9月就已经公开的。

任何人，在2023年4月28日之后，到紫天科技2024年4月30日暴雷之前，都可以画出上面这2张图。

以后再碰到有疑点的企业，你可以试着自己画一张它的9C系数总览图，再与它的ROE做个比较。

学会这一招，不能让你避开所有雷，但应该能让你避开大部分。

关于作者：周永信，9C资本力创始人，俱时律师事务所合伙人，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。